Pensionarse cuando el ROP pierde valor
Hoy voy a hacer una pequeña mención al funcionamiento que se espera del ROP a lo largo de nuestra vida, y por qué para un fondo de este tipo no es un desastre que tengamos valoraciones a la baja como las que vimos en 2022. Presento además el caso de las personas que están pensionándose o por pensionarse en esta coyuntura, y explico por qué, contrario a lo que se dice, no están en una situación tan grave.
La pensión de cuenta individual
El caso general es así: una persona ahorra un pequeño porcentaje de sus ingresos durante toda su vida laboral. Cuando la persona alcanza la edad de pensionarse, tiene un monto ahorrado que es más que la suma de sus aportes, pues se ha multiplicado a lo largo de los años. A partir de ese momento puede consumir una porción de ese monto todos los meses, y usar ese dinero como un ingreso durante su vejez.
En Costa Rica, las personas asalariadas ahorran un pequeño porcentaje de su ingreso de forma definida y obligatoria, aportando al fondo del Régimen Obligatorio de Pensiones Complementarias (ROPC o ROP). También, al pensionarse, las personas tienen una proceso predefinido para extraer una porción del ROP todos los meses para ayudarse con sus gastos.
Esta segunda parte de la historia se conoce en la industria de pensiones como el “proceso de desacumulación” de nuestro fondo de retiro, y en Costa Rica hay varias opciones que, dependiendo de nuestras preferencias, nos ayudan a “desacumular” más lenta o más rápidamente, pero siempre dentro de un proceso que toma años o décadas.
Se ahorra y se retira de un mismo fondo, que siempre está invertido
El fondo del ROP toma cada colón que le ingresa y lo utiliza para hacer inversiones en activos financieros. Mientras el dinero se mantenga dentro del fondo, permanecerá invertido, y recibirá un retorno sobre esa inversión.
Cuando estamos en etapa de ahorro o de acumulación, podremos ver como cada nuevo aporte se invierte y crece en el tiempo como resultado del retorno de las inversiones.
Luego de pensionarnos, y empezamos a hacer retiros periódicos, el fondo del ROP convierte en efectivo la parte de nuestras inversiones que estamos retirando, pero el resto del fondo permanece invertido, y no detiene su proceso de multiplicación.
Ahorrar cuando el ROP pierde valor
Iniciando en enero de 2022, los activos financieros en todo el mundo tuvieron caídas importantes en su valor.1 Estas pérdidas de valor afectaron el valor de fondos como el ROP que invierten en estos activos. Y fue por este motivo que en 2022 se vieron los mayores deterioros registrados en los 20 años de historia de las pensiones complementarias costarricenses.
Partiendo de estos hechos, la mayor parte de los comentaristas políticos y económicos del país, o al menos los más serios, han convergido en dos opiniones:
Las personas con años por delante en su vida laboral no tienen de qué preocuparse. Históricamente ha habido varios ciclos de crecimiento y caída en la economía global, y no tenemos evidencia de que esto haya deteriorado los retornos extraordinarios que se pueden obtener de la inversión sistemática en activos financieros.
Las personas que están por pensionarse están siendo muy negativamente afectados, y el sistema les ha fallado.
La primera de estas opiniones resume mi postura en este tema, pero yo agregaría algo más: las caídas del valor de los activos financieros han abierto a los fondos oportunidades de comprar activos con precio descontado, y esto debería resultar en rendimientos más altos durante los próximos años para quienes permanezcan en los fondos.
La segunda opinión es muy discutible, como veremos en la siguiente sección.
Pensionarse cuando el ROP pierde valor
Arriba mencioné que hay algunas opciones en cuanto a la forma en la que se hacen los retiros del ROP una vez que se inicia el periodo de retiro. La enorme mayoría de la gente va a poder definir estructuras de desacumulación en las que se retira un monto mensual que va a estar entre 1/150 y 1/300 del valor total de su ahorro.
¿Qué significaría esto? Podemos verlo con un ejemplo.
Supongamos un retiro mensual de 1/200 del fondo, o 0.5% del total.
Al cierre del primer mes tendríamos una situación en la que se tiene 0.5% del fondo en mano, y una proporción de 99.5% del fondo permanece invertido.
Al cierre del segundo mes, la parte que permaneció invertida, 99.5% del fondo inicial, obtuvo una rentabilidad. Si esta rentabilidad fuera al menos del 0.5%, le permitiría al fondo recuperar y hasta superar su valor original. Sobre este nuevo valor, se volvería a hacer un retiro de 0.5%.
Vemos así que en situaciones normales, el monto ahorrado se encogería lentamente, pues los retiros son compensados por la rentabilidad de lo que permanece invertido.
¿Qué pasó en los últimos años? A continuación presento un gráfico con el valor de ₡100 invertidos o mantenidos en el fondo al inicio de abril de 2021, en cada OPC. El valor de esta inversión habría subido rápidamente para todas las operadoras de pensiones durante 2021, habría permanecido estable la primera mitad de 2022, y habría caído en la segunda mitad de 2022. El año 2023 ha sido de recuperación.
La preocupación se ha centrado sobre la experiencia de las personas que inician su pensión en la segunda mitad de 2022. Estas personas acaban de ver una caída importante en el valor de sus ahorros, que los devuelve al menos al nivel que tenían entre abril y junio de 2021.
Estas personas inician un proceso de retiro en el que, si continuáramos con el ejemplo de un retiro mensual de 0.5% del total del fondo, ese retiro se va a hacer sobre el valor relativamente bajo, reduciendo el monto retirado y el ingreso de las personas.
Sin embargo, como hemos visto, dentro del fondo queda invertido el 99.5% del valor original, y ese valor que permanece invertido podrá obtener una rentabilidad que le ayude a recuperarse en el tiempo. En el caso de los fondos del ROP, esa recuperación ya inició, y podría revertir rápidamente la situación experimentada en meses recientes.
Es posible imaginar escenarios mucho más duros que el actual, en los que el deterioro en la valoración de los fondos perdura por varios años. Para enfrentar esos escenarios podría tener valor el uso de un esquema de fondos diferenciados2, en el que se administre con perfiles de riesgo y rendimiento distintos el ahorro de la gente joven y el ahorro de la gente mayor. Sin embargo, el episodio que experimentamos en 2022-2023 no es un escenario de este tipo, por lo que podríamos tener una segunda oportunidad para tomar previsiones.
Conclusión
La desacumulación de los fondos ahorrados a lo largo de la vida es una parte fundamental de la jubilación.
Las fluctuaciones del mercado pueden tener impacto en el valor de los fondos de retiro, pero este impacto podría no ser tan significativo. Si el mercado baja durante los primeros años de jubilación de una persona, esta bajada puede reducir el tamaño de los retiros y los ingresos de la persona, pero el monto principal permanece invertido y aún cuenta con tiempo para recuperarse.
Una estrategia de inversión equilibrada puede ayudar a garantizar que los fondos estén disponibles a lo largo de la jubilación, independientemente de las fluctuaciones del mercado.
Las causas de esta caída en valoración son a hoy bastante conocidas: encarecimiento de las materias primas por la guerra en Ucrania, una inflación fuera de control que resulta en subidas en las tasas de interés y deterioro del valor presente de los flujos de caja futuros, perspectivas de mayor desempleo y menor crecimiento económico que reducirían las rentabilidades de las empresas.
Estos, de momento, no se permiten en el ROP.